巴比食品 2025 年年报点评：稳健收官，新店型积极

摘要： 本报告是对巴比食品 2025 年年报的点评，维持“增持”评级，目标价 33.25 元。认为公司在年度业绩稳健收官的同时，通过积极推进新店型将打开更大的成长空间。

核心观点/结论：
维持“增持”评级。考虑到公司门店数量天花板尚远且新店型将提供新增长点，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.33/1.55/1.61 元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年收入 18.59 亿元（同比 +11.22%），扣非归母净利润 2.45 亿元（同比 +16.66%）。25Q4 毛利率同比提升 2.46pct 至 29.97%，受益于规模效应和成本红利。
2. 分红力度：拟派现红利 2.87 亿元，股利支付率高达 105.29%。
3. 门店扩张：2025 年门店数净增 766 家至 5909 家。重点关注的小笼包新店型 2026 年末目标突破 600-700 家，有望通过提升店效和降低闭店率开启新的成长周期。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新店型规模化复制的进度、店效的持续提升以及全国化进程的加速。
2. 风险：消费需求疲软、行业竞争加剧、原材料成本波动。