东方证券：两种实际利率背离下的新红利投资逻辑策略周观察

本次会议围绕“两种实际利率背离下的新红利投资逻辑”展开，复盘了2022至2025年间由利率下行驱动的红利资产重估行情，并指出当前长端利率下行节奏放缓、估值修复空间收窄的现状。核心观点认为，当前居民端（以CPI平减的实际利率为正且处于低位）与企业端（以PPI平减的实际利率为负且深度负值）出现显著背离，在此背景下红利资产不能再简单一概而论，需细分为通胀收益型、名义刚性型、信用中介型和成本挤压型四大类。上游资源品和实物资产企业在工业品价格有支撑的情况下更有机会改善现金流和分红，而中下游和缺乏定价权的行业则面临成本挤压。后续建议重点跟踪PPI总量、产品价格结构以及购进与出厂价格涨幅差等指标来验证利润与分红增长预期。