全球经济分析：天然气价格上涨对全球通胀与 GDP 的冲击评估

摘要： 本报告分析了因伊朗战争导致霍尔木兹海峡断航，引发天然气价格异常上涨对全球经济产生的冲击。高盛认为，气价上涨对通胀和经济活动的负面影响将显著高于仅考虑油价上涨的情形。

核心观点：

1. 通胀上行压力加大：天然气价格每上涨 10% 将带动全球整体通胀上升 8 个基点。预计伊朗战争将推动全球通胀上升 0.8%（对比仅计入油价因素的 0.7%）。
2. 经济增速面临下行压力：天然气价格每上涨 10% 将给全球 GDP 带来 0.04% 的拖累。预计 2026 年全球 GDP 将受到 0.5% 的拖累（对比仅计入油价因素的 0.4%）。

论据支撑：

1. 传导渠道：气价上涨通过三个渠道影响通胀：直接增加家庭燃气成本、推高居民电价（估算传导率为 25%）以及推高企业生产成本从而影响核心通胀。
2. 结构性因素：天然气在全球一次能源中的占比已提升至 23.6%；同时 LNG 市场扩张使得欧洲和亚洲经济体对全球供应冲击的暴露程度增加，且定价机制由原油挂钩转向现货定价。
3. 地域差异：欧洲和亚洲部分新兴市场暴露最高；而美国、加拿大等自给自足国家受影响较小。

局限性/风险：

1. 政策干预：政府的补贴或价格管制措施可能减轻经济冲击，但可能导致财政平衡恶化。
2. 供应短缺风险：分析侧重于价格上涨，若断航时间延长引发绝对短缺，冲击将更大。
3. 汇率影响：未考虑气价冲击引发的汇率波动对贸易条件和通胀的差异化影响。