📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖中科曙光，给予“买入”评级。公司依托中科院背景与海光信息的深度协同，在国产算力产业链中占据核心枢纽位置，受益于 AI 算力需求爆发及国产化率提升。
核心观点/结论：
- 全产业链布局：公司已实现“芯-端-云-算”全产业链转型，在高性能计算机、液冷技术及分布式存储领域具备显著领先优势，参与多项国家标准制定。
- 协同效应显著：通过与联营公司海光信息的深度产品协同，在国产 CPU-服务器-算力系统链条中构建了极深的市场护城河，提升了信创与高端算力领域竞争力。
经营与财务要点：
- 业绩回暖：2025 年前三季度实现营收 88.20 亿元（同比 +9.68%），归母净利 9.66 亿元（同比 +25.55%）。
- 结构优化：IT 设备为营收主力（占比约 89%），受益于 AI 需求拉动的高端产品销售及国产化提升，整体毛利率平稳上升。
- 盈利预测：预计 2025-2027 年归母净利润分别为 21.13/25.70/31.15 亿元。
催化剂与风险：
- 催化剂：AIGC 驱动的智算中心建设潮、新 AI 模型发布拉动算力需求、国产 AI 芯片自供率提升。
- 核心风险：通用服务器市场竞争加剧；算力服务及云转型不及预期；地缘政治影响海光芯片供应链。