三棵树 Q3 成本与竞争压力见顶及马上住升级驱动 2027 困境反转点评

本文对三棵树 2026 年第三季度业绩与经营情况进行深度点评。2026Q3 受上游原油相关原材料（丙烯酸、钛白粉等）价格触顶以及极端雨水天气影响，公司收入出现双位数下滑，毛利率由 37% 高位回落至 27%-28%，业绩阶段性触底。核心业务方面，美丽乡村业务短期面临立邦价格战冲击，但公司凭借十年经销商施工服务体系优势，预计优势将逐步显现；马上住业务成为核心增长引擎，门店数自 2025 年底的 4000 家快速增至超 6000 家，预计 2026 年底超 7000 家，且已实现 4.0 时代标准化升级，通过涂料入口切入旧改与轻装修提升客单价。伴随油价回落带动成本压力释放及马上住业务放量，2027 年基本面有望迎来困境反转，经营利润有望恢复至 10-12 亿元规模。