机构研报 · 行业研究 / 行业深度专题 申万: 电池化学品

中国电池行业利润池再平衡系列报告之二：盈利再次下修

研报提及：宁德时代(300750.SZ) 宁德时代(03750.HK) 中创新航(03931.HK) 国轩高科(002074.SZ) 亿纬锂能(300014.SZ)

🎯 核心要点

6 条
01 指引修正
强利空影响高价值信息
摩根大通下调中国电池行业 2026-2027 年盈利预测：宁德时代 2027 年净利润下调至 89,143 百万元（同比增 5%），隐含单位净利润降至 0.07 元/Wh；中创新航 2026-2027 年净利润分别下调 26% 和 55%；亿纬锂能分别下调 8% 和 11%；国轩高科分别下调 56% 和 148%，预计 2027 年净亏损 629 百万元。
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📰 研报摘要

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本报告为摩根大通关于中国电池行业的深度研究，重点分析了电池消费税及出口增值税退税政策调整对行业盈利带来的第二次下修压力。正文指出，由于下游车企及储能系统集成商对电池加征税费的转嫁意愿低、议价能力强，电池厂实际面临较大的成本转嫁困难，且行业内分化加剧。头部企业宁德时代凭借高单位盈利、净现金资产负债表和充裕的现金流具备更强的穿越周期能力；而二线电池厂则面临更高的杠杆率、较薄的利润率和持续的自由现金流流出压力。虽然宁德时代短期内可能承担较多税收冲击，但最终有望在利润池再平衡和行业出清中巩固竞争优势。