🎯 核心要点
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财务变化
3Q26调整后EBITDA实现$756百万，显著超摩根大通预期（$658百万）15%和市场一致预期（$652百万）16%，EBITDA利润率达24.4%（超预期261个基点）。
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告为摩根大通对 Tenaris SA (TS.US) 2026年第三季度业绩的速评。公司 3Q26 实现总营收 31.02 亿美元（同比 +4%，环比 +5%），高于 JPMe 和一致预期；调整后 EBITDA 达 7.56 亿美元，显著超 JPMe 的 6.58 亿美元和一致预期的 6.50 亿美元，主要受益于无缝钢管产品结构优化、美国油井管（OCTG）价格上涨以及维护项目推迟带来的固定成本吸收。尽管销量环比略低于预期至 976kt，但毛利率和 EBITDA 利润率均实现明显扩张。分地区看，中东和非洲销售额环比增长 7%，北美销售额环比增长 12%，而南美和欧洲销售额环比有所下降。展望 4Q26 及 2027 年，公司预计将形成新的销售与 EBITDA 季度基准，受益于北美 OCTG 需求与定价回升、海上钻探出货量增加以及中东销量逐步恢复。摩根大通维持对该股的“超配（Overweight）”评级。