宁德时代：重大收购强化“AI 供电”能力

摘要： 大摩（Morgan Stanley）维持对宁德时代的“增持”评级，目标价 530.00 元。核心逻辑在于宁德时代通过收购中恒电气 17.4% 的股权，战略性地增强了在 AI 电源基础设施领域的布局，实现了从间接电池供应商向直接面对数据中心客户的电源解决方案提供商的转型。

核心观点/结论：

1. 战略转型：此次收购使宁德时代能够直接参与数据中心电源基础设施建设，缩短价值链，提升在 AI 驱动的电力需求中的系统级价值捕获能力。
2. AI 赋能：公司被视为 AI 的关键支撑者，长远来看有望使电池潜在市场规模（TAM）翻倍。
3. 估值吸引力：预计 2026-2030 年盈利年复合增长率（CAGR）为 20%，当前估值具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 增长驱动力：尽管中国电动乘用车（ePV）增速放缓，但电动卡车电能化和储能系统（ESS）的强劲部署将继续支撑增长。
2. 市场份额：随着行业从强制部署转向经济导向运行，宁德时代有望在境内储能市场获得更多份额。
3. 财务预期：预计 2026 年营收 5355 亿元，EBITDA 1223 亿元，EPS 19.59 元。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：电动车渗透率和储能应用速度快于预期；地缘政治风险降低；利润率超出预期。
2. 核心风险：电动车与储能应用疲软；地缘政治导致电池供应链脱钩；二线电池厂商技术突破导致份额流失。