美国经济周报：AI 对劳动力市场的影响及宏观经济展望

摘要： 本报告为大摩美国经济周报，核心探讨 AI 对劳动力市场的微观与宏观影响、金融环境变化、关税政策及 1Q GDP 跟踪，并对 2026-2027 年的美国经济走势进行了情景分析。

核心观点：

1. AI 影响尚处于微观阶段：AI 对劳动力市场的整体冲击目前较小，尚未形成宏观层面的就业替代故事，但微观信号已显现，尤其是年轻员工在高度暴露职业中失业率上升且求职周期延长。
2. GDP 呈现韧性：1Q GDP 跟踪值上调至 2.2%，设备投资增长强劲，但政府支出回升和软件价格下跌等临时因素贡献了约 0.5 个百分点。
3. 金融环境受地缘政治扰动：中东冲突导致金融条件显著收紧（相当于联邦基金利率上升 48bp），主要由美债收益率上升和美元升值驱动。

论据支撑：

1. 劳动力数据：AI 暴露度高的职业对总失业率的潜在影响仅约 10bp，但任务重构（Task reconfiguration）已经在中高暴露职业中发生。
2. 宏观预测：基准情景（概率 55%）预计 2026 年 GDP 增长 2.2%，2027 年 2.1%，美联储预计在 2026 年 9 月和 12 月降息，最终利率区间为 3.0-3.25%。
3. 关税分析：由于最高法院撤销 IEEPA 授权，短期内将由 Section 122 关税替代，预计基准关税率在 11% 左右。

局限性/风险：

1. 地缘与能源风险：油价冲击可能推高通胀并干扰美联储降息路径。
2. 衰退风险：存在 20% 的轻微衰退概率，触发因素包括关税影响、移民政策变化及油价冲击。
3. 政策波动：关税执行权限的变更增加了贸易环境的不确定性。