五粮液 26Q3 点评：报表深度出清，批价相对稳定

本文是针对五粮液 2026 年三季报的点评报告。2026 年前三季度公司实现营业收入 32.86 亿元、归母净利润 97.11 亿元，同比分别增长 7.25% 和 49.98%；其中 26Q3 实现营业收入 44.42 亿元、归母净利润 9.58 亿元，同比分别下降 37.68% 和 48.25%。Q3 业绩下滑主要受市场需求偏弱及销量减少影响，但动销最差时点已过，八代普五批价稳定在 750 元左右，报表正处于深度调整状态。毛利率方面，Q3 核心单品稳固带动毛利率同比回升 8.66pct 至 77.32%，净利率受销售费用率上升等影响同比下降 4.84pct 至 21.91%。公司回购与增持进展积极，随着报表端出清结束，明年有望轻装上阵，维持“买入”评级。主要风险提示包括消费恢复不及预期、市场竞争加剧、市场拓展不及预期等。