海外AI基建短期逆风，持续看好“十五五”期间国产算力发展

本报告分析了海外 AI 基建的短期逆风与“十五五”期间国产算力的发展趋势。近期受头部 AI Lab ARR 增速放缓及美国中期选举等因素影响，海外市场对 AI 基建投资回报及 2028 年北美 CSP Capex 增长预期持悲观态度，引发海外链AI股价急跌；但事实数据显示 3Q26 美国头部四家云厂商资本开支合计值同比大幅增长，2027 年仍是云厂商积极投入之年，海外链估值泡沫已得到充分挤压。在国内市场，算力芯片及服务器整机需求持续旺盛，供给端仍是短期主要矛盾，海外发展斜率调整为国产算力硬件追赶提供了时间窗口。同时，半导体设备及晶圆厂等生产要素的中长期国产化逻辑保持不变，大制造板块估值已具备吸引力。