豫园股份-3Q26收入下滑，毛利率改善延续

中金公司发布豫园股份 3Q26 业绩点评报告。公司 1-3Q26 实现营业收入 22.8 亿元，同比下降 19.1%；归母净利润 1.7 亿元（去年同期亏损 4.9 亿元），扣非归母净利润 0.7 亿元（去年同期亏损 9.5 亿元），业绩低于预期，主要受珠宝时尚收入下滑及物业开发结转减少影响。单季度看，3Q26 实现收入 59.6 亿元，同比下降 35.8%，归母净利润 667.6 万元。分板块来看，珠宝时尚业务受行业结构调整和金价震荡影响收入承压，门店网络有所收缩；物业开发与销售收入因项目结盘节奏变化同比下降。盈利能力方面，1-3Q26 毛利率同比提升 7.8 个百分点至 20.9%，主要受益于按件计价转型带动产品结构优化及低毛利黄金批发收缩，但费用端受收入下降拖累有所上升。公司当前正推进“拥轻合重”战略及轻资产转型。考虑到珠宝与物业结转收入下滑，下调公司 2026/2027 年归母净利润预测至 2.0/3.5 亿元，维持“跑赢行业”评级及目标价 5.30 元。