贵州茅台2026年三季报点评：表端企稳，i茅台贡献结构性增量

天风证券发布贵州茅台2026年三季报点评。26年前三季度公司实现营业总收入1332.84亿元，同比+1.82%，归母净利润644.67亿元，同比-0.25%；单26Q3实现营收410.06亿元，同比+3.00%，归母净利润199.51亿元，同比+3.78%。前三季度茅台酒/系列酒分别实现收入1129.25/179.69亿元，同比+2.18%/+0.47%，单三季度系列酒高增22.14%，茅台 1935 渠道库存有效去化。渠道结构加速切换，i茅台前三季度实现酒类不含税收入585.62亿元，同比+361.42%，单三季度高增847.48%占总营收45%。税金附加率下降贡献利润弹性，维持“买入”评级，小幅调整26-28年归母净利润预测至835.9/883.1/938.5亿元。