从炼油产能结构调整看石化发展周期行业深度报告

本报告对国内石油石化行业的炼油产能结构调整与发展周期进行了深度分析。国内炼油产能进入高位结构调整期，行业由增量扩张转向减量置换与炼化一体化；役龄不超过10年及11—20年的装置占比较高，“中龄”装置将成为节能提效与结构升级的改造主体。我国炼化一体化基地具备规模和产业链协同优势，随着欧洲等海外老旧炼厂持续退出，相对竞争力有望提升。地缘冲突造成的有效供给不足支撑短期炼油利润，但同时推高国内炼厂成本，中长期全球炼油供给仍可能偏松，传统成品油及基础化工品盈利面临压力，航空燃料、特种油品与高端材料有望形成结构性机会。投资建议方面，油价高位利好上游资源型企业如中国石油、中国海油；看好炼化一体化龙头恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹，以及具备乙烷裂解成本优势的卫星化学。