华泰证券-Duolingo(DUOL.O)3Q26业绩点评：用户增长提速，订阅收入改善

本报告为华泰证券对 Duolingo（DUOL.O）3Q26 的业绩点评。2026 年第三季度，公司实现营业收入 3.09 亿美元（同比增长 13.7%），毛利率达 72.9%，调整后 EBITDA 为 7870 万美元，净利润为 2720 万美元，整体业绩略超前瞻指引。运营端表现强劲，日活用户（DAU）同比加速增长 29% 至 6490 万，主要得益于产品优化、实验系统迭代以及与《荒野乱斗》和《蛋仔派对》的联名活动；付费订阅用户同比增长 14% 至 1310 万，订阅总额/订阅账单同比增长 12%/16%，显示订阅账单增长明显回暖，但付费转化仍处于早期阶段。此外，AI 推理成本下降及云托管优化支撑毛利率超出预期，视频通话单次成本显著下降。基于 DAU 增速加快及订阅账单边际改善，华泰证券小幅上调 2026/2027/2028 年 non-GAAP 净利润预测，维持“持有”评级，目标价调整为 144.69 美元。