华泰证券-泛微网络(603039)：AI 赋能成效显著，全年利润释放可期

本报告为华泰证券对泛微网络（Shanghai Weaver Network）的 2026 年三季报业绩点评及首次/更新覆盖报告。2026年前三季度公司实现营业收入 13.40 亿元（同比+3.19%），归母净利润 1.97 亿元（同比+96.82%），扣非归母净利润 1.80 亿元（同比+110.61%）；其中第三季度单季营业收入 4.92 亿元（同比+0.14%），归母净利润 0.82 亿元（同比+139.20%）。三季度收入增速放缓主要受项目交付节奏影响，但合同负债较年初增长 12.10% 至 11.05 亿元，为后续收入确认提供支撑。利润的高速增长主要得益于内部 AI 驱动的降本增效，期间费用率显著收窄。公司正加速向企业级 AI Agent 及数字员工平台转型，其 AI 产品小微完成 agentic 架构升级，并通过与腾讯 WorkBuddy 等生态合作拓展应用场景。维持“买入”评级，调整目标价至 41.85 元，预测 2026-2028 年归母净利润分别为 3.69 亿元、4.21 亿元和 4.63 亿元。核心风险包括产品拓展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧。