华泰证券：中宠股份 2026 年三季报点评：业绩承压，等待复苏

本报告为华泰证券对中宠股份（Gambol Pet Group）2026年三季报的业绩点评与更新报告。2026年前三季度公司实现营业收入5,125百万元，同比增长8.2%，归母净利润214百万元，同比下降58.4%；其中3Q26单季度营业收入同比增长4.3%至1,582百万元，归母净利润同比下降83.0%至23百万元。收入增速放缓主要受高基数、OEM业务受关税及汇率扰动以及Fregat负面舆情影响；利润端承压主要归因于毛利率下降、品牌宣传费用较高以及汇兑损失增加，公司当前处于结构升级的战略投资期。产能建设持续推进，泰国四期、新西兰宠物食品项目及国内高端主粮项目进展顺利，期末资产负债率升至35.5%。基于关税、汇率及国内竞争加剧等不确定性，下调2026-2028年归母净利润预测至282/372/524百万元，维持“买入”评级，调整目标价至41.85元。风险提示包括国内宠物市场增长不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动、地缘政治及关税风险。