从炼油产能结构调整看石化发展周期

本报告系统梳理了国内炼油产能现状与发展周期，指出国内炼油产能正进入高位结构调整期。当前行业正由增量扩张转向减量置换与炼化一体化发展，役龄超过20年的老旧装置面临退出压力，而4成以上的中龄装置将成为节能提效和改造的主体。政策层面明确将原油一次加工能力控制在10亿吨以内，推动落后装置淘汰与减量置换。国际对比显示，我国沿海大型炼化基地具备规模和产业链协同优势，海外炼油产能持续收缩叠加地缘冲突导致的短期供给紧张与运费上涨，进一步凸显了具备一体化配套与出口资格企业的相对竞争力。中长期来看，全球炼油产能增长或仍快于传统成品油需求，石油需求重心向石化原料转移。投资建议方面，油价高位利好上游资源型企业如中国石油、中国海油；炼化环节看好具备加氢裂化及炼油-PX-PTA一体化优势的企业如恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等；同时受益于海外乙烯产能收缩的卫星化学也值得关注。