2026年11月宏观经济月报：外部不确定性降低，内部政策以稳为主

本报告为渤海证券2026年11月宏观经济月报。海外方面，美国四季度面临消费动能衰减及地缘反复，预计美联储12月可能进行一次加息验证紧缩效果；欧元区经济呈现硬数据有底、软数据无势分化，欧央行政策进入鹰派克制阶段。国内方面，外需韧性支撑出口持续超预期，内需投资受制于资金转化时滞，居民消费在服务领域托举下温和修复，生产端结构上新质生产力占优，上游能化链拉动使PPI继续冲高，CPI与PPI剪刀差扩大。政策方面，货币政策完成“换锚”，重心落在数量工具对财政发力的协同配合上；财政政策定调精准有效实施更加积极的财政政策，重心在打通既有资金落地链条并实现跨年衔接。