山西汾酒26Q3业绩点评：Q3业绩持续承压，报表深度出清

本文是针对山西汾酒2026年三季报的业绩点评报告。26Q3公司实现营业收入73.38亿元，同比下降18.11%；归母净利润18.99亿元，同比下降34.52%；扣非归母净利润18.98亿元，同比下降34.45%，收入端延续二季度加速出清，利润端降幅有所收窄。动销表现好于报表端，省内表现较优，经销商数量环比减少。盈利能力方面，受产品结构变化影响，Q3毛利率同比下降4.59pct至70.04%，销售费用集中兑现及C端增费拉高销售费用率，净利率同比下降6.68pct至25.98%。公司深化报表及库存出清力度，维持“买入”评级。主要风险提示包括消费恢复不及预期、市场竞争加剧以及市场拓展不及预期。