2025年银行业绩回顾及4月投资观点交流纪要

摘要： 本次会议回顾了 2025 年上市银行的整体经营情况，分析了息差、手续费收入、信用成本及资本充足率等核心指标，并就 4 月份的银行股投资策略提供了具体建议。

行业主线：

1. 营收质量回暖：2025 年银行利润增速保持稳定，息差降幅逐步收窄，净利息收入出现触底回升迹象；同时受益于资本市场活跃度提升，手续费收入实现上行。
2. 行业分化加剧：银行内部盈利分化明显，主要驱动因素包括信用成本处置节奏、拨备计提规模、业务经营能力及区域经济活跃度。
3. 资产质量承压：虽然信用成本处于低位，但零售贷款（如消费贷、小微贷）及房地产领域仍存在潜在资产质量压力，关注类指标有所上行。

关键变化与分歧：

1. 息差驱动力切换：息差降幅收窄目前主要由负债端成本快速下调驱动，而资产端收益率受信贷需求弱等因素影响下行压力依然较大，整体企稳回升仍有压力。
2. 资本补充差异：大行通过财政注资提升了核心一级资本充足率，而部分快速扩表的中小银行面临资本补充压力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：4月选股思路建议“低估值+基本面稳健/边际改善”。重点关注具备高分红可持续性的招商银行及国有大行；关注一季度业绩有望边际改善的平安银行、华夏银行；以及业绩跑赢行业的头部区域行（如江苏银行、虞农商行）。
2. 核心风险：地缘政治冲突导致市场风险偏好波动、信贷需求持续低迷、潜在资产质量压力释放导致利润波动。