光大环境投资逻辑与经营展望：运营驱动盈利回升，现金流与红利价值重估

本文对光大环境的投资逻辑与经营展望进行了系统分析。公司盈利驱动由建造转向运营，2025年运营收入占比达90%，业绩确定性增强。现金流大幅改善，2025年自由现金流达101亿人民币，国补回款率达134%并进入常态化阶段。分红潜力巨大，理论分红能力有较大提升空间，预计2026年股息率接近6%。资产质量方面，随着国补回款常态化，占净资产21%的国补欠款将转化为有效资产，支撑PB向1倍回归。同时，存量业务持续提质增效，叠加乌兹别克斯坦项目及东莞项目等海内外新增产能衔接，推动ROE向10%以上迈进。