东盟能源与周期研究：能源之变：地缘重塑供给，周期中枢抬升

本报告聚焦东盟能源与周期资产的供给扰动与政策变量，重点剖析泰国炼油、泰国电力与印尼煤炭三条周期线索。在地缘冲突重塑全球油品供给格局的背景下，海外炼油景气高企、裂解价差高位运行，泰国炼厂短期成本承压，静待裂解价差跟进以对冲成本压力。泰国《2026年电力发展规划》规划周期拉长至 2050 年，系统可靠性阈值切换为失负荷概率（LOLE），伴随 IDC 负荷快速增长，清洁能源受益预期明确，未来基荷电源与新能源开发商将迎来发展机遇。在印尼煤炭领域，受密集政策扰动及需求韧性支撑，国际煤价底部持续抬升，下行空间收敛，历史复盘表明印尼煤企在下行周期中盈利与股息仍保持较强韧性。