摩根大通-多邻国（DUOL.US）：日活用户增长接近30%，预订量增长回升，维持中性评级

本报告为摩根大通对多邻国（DUOL.US）的跟踪点评。公司第三季度日活用户（DAU）同比增长约 29%，增速连续第二个季度回升，主要得益于 Green Machine 优化及产品速度提升；同时第三季度预订量同比增长 12%，超出管理层此前指引。第四季度展望中，预计 DAU 增长保持在约 30%，预订量增速进一步回升至约 13%。在变现方面，公司正推进 Max 订阅重分层策略（停止销售新的 Max 订阅，将现有 Max 个人订阅者转入 Super 家庭计划），并通过内购、头像收集、广告质量提升及棋牌功能寻找新的变现杠杆。成本与利润方面，公司维持 2026 年调整后 EBITDA 利润率指引约 26.5%，第四季度因计入 DAU 绩效奖金影响将利润率调整为 26.1%，并预计 2027 年调整后 EBITDA 利润率回升至 28%。整体维持多邻国“中性”评级，将 2027 年 12 月目标价由 135 美元上调至 155 美元。