摩根大通：超微电脑（SMCI.US）27财年一季报审阅报告

本报告为摩根大通对超微电脑（SMCI.US）27财年一季报的审阅与点评。超微电脑 27 财年一季度业绩强劲，营收达到 199 亿美元，毛利率为 12.8%，均超出此前预告及市场预期，主要得益于此前因客户及数据中心就绪情况延迟交付的订单集中释放，以及大型 AI 数据中心设计订单的生产爬坡。管理层随之将 27 财年全年的营收指引上调至 720 亿至 820 亿美元，并首次提供 11.8% 至 12.2% 的全年毛利率指引。尽管上半年表现强劲，但全年展望隐含了下半年营收与毛利率的环比放缓，管理层将其归因为组件供应的审慎考量及更高 AI 产品组合占比，而非需求疲软。基于此，摩根大通上调了 27 财年盈利预测，但维持中性（Neutral）评级及 45 美元的目标价，指出强劲的执行力与 AI 需求平衡了毛利率可持续性、行业组件短缺、客户集中度及公司治理等潜在风险。