Flutter娱乐（FLUT.US）3Q26业绩点评：业务量回归，盈利何时跟进？

本文是伯恩斯坦对 Flutter 娱乐（FLUT.US）3Q26 业绩的深度点评与盈利预测修正报告。3Q26集团实现营收 38.7 亿美元（同比+2%），调整后 EBITDA 达 3.6 亿美元（同比-25%），低于市场预期，主要受不利体育赛事结果及巴西业务退出影响；全年集团营收和 EBITDA 指引分别下调至 176.1 亿和 25.0 亿美元。美国 FanDuel 业务量保持强劲，手柄额（Handle）同比+13%至 120 亿美元，月均活跃玩家（AMPs）同比+12%至 390 万，市场份额持续提升，但受促销力度加大及体育博彩赢率波动影响，美国 EBITDA 降至约 300 万美元。国际业务 EBITDA 为 4.35 亿美元（同比-14%），主要受英国博彩税率上调和体育赛果拖累。公司当前暂停股票回购，聚焦债务去杠杆（杠杆率升至 4.6x）及 2029 年前实现额外 5 亿美元成本节约，预测市场（FanDuel Predicts）及市场制造业务持续推进但短期对盈利贡献有限。