中矿资源管理层交流纪要

摘要： 本次调研重点讨论了中矿资源各业务板块的财务表现、海外矿产资源保障及未来产能规划，特别是针对津巴布韦出口政策的应对措施以及铜、锂、稀有轻金属业务的布局。

核心观点/结论：
公司通过多元化矿产布局（稀有轻金属、锂电新能源、铜冶炼）构建业绩安全垫。在应对地缘政治和政策波动的同时，通过加大非洲勘探力度并寻求加拿大等地的资源并购，旨在确保资源供应稳定并实现产能扩张。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年收入32亿元，其中稀有轻金属板块表现稳健，毛利率高达74.07%；锂电新能源板块通过成本优化，毛利率有所提升。
2. 项目进展：铜矿项目计划今年8月投料，年底实现满产；硫酸锂项目（10万吨）预计4月招标、6月动工，资本开支在3亿美元以下。
3. 资源与成本：面对津巴布韦出口限制，公司通过与政府沟通及拓展安哥拉、乌干达等新矿源应对。一季度全成本低于8万元/吨，预计二季度因税负上涨可能超过8万元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：津巴布韦出口限制的解除、铜矿项目投产、加拿大产线复产及扩产、新锗业务的产量提升。
2. 风险：海外地缘政治不确定性、美国加税对出口的影响、碳酸锂价格波动以及海运费波动。