云铝股份 2025 年度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为云铝股份 2025 年度业绩交流会，重点回顾了公司在生产量、销售量及净利润等关键财务指标上的显著增长，并就成本控制、铝土矿自给率、资本开支及政策优惠等问题进行了详细解答。

核心观点/结论：
公司 2025 年度业绩增长积极，受益于全球电解铝产能紧缺导致的市场行情。产能利用率维持在 100% 左右，经营活动现金流良好，分红政策预计保持稳健（比例约 40%）。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年归母净利润 60.55 亿元（同比增长 37.24%），营业收入 600.43 亿元（同比增长 10.27%），ROE 达 19.7%。
2. 成本与产能：电解铝权益产量约 270 万吨，四季度不含税完全成本约 15,000 元/吨。电价预期维持稳定，无大幅下降空间。
3. 资源布局：目前铝土矿自给率不足 30%，目标提升至 35% 左右。太阳坝项目处于详查阶段，短期内无法贡献产量；百茂矿山准备投产，杨柳井项目预计 2026 年四季度启动基建。
4. 资本开支：未来三年资本开支计划相对平稳，2026 年计划约为 20 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：西部大开发优惠税率的持续享受；铝土矿自给率的实质性提升；同业竞争问题的最终解决（承诺 2028 年底前完成）。
2. 风险：氧化铝价格下跌导致相关业务亏损；铝土矿矿权获取手续繁琐导致投产延迟；土地审批障碍影响项目进度。