棉价持续下跌，未来变局在哪

本文主要对当前棉花市场的基本面现状、周期性规律及未来价格走势进行了深度探讨与复盘。近期国内外棉价出现显著下跌，主力合约跌幅超过2000元/吨。从基本面来看，新棉上市初期采摘、加工和交售进度均快于往年同期，市场调研显示本年度棉花减产幅度相对有限，未出现大幅超预期减产；而需求端表现“旺季不旺”，下游纺织企业开机负荷持续震荡下行，商业库存自9月底起呈现快速累库态势，工业库存偏低，纺织企业原料备货意愿谨慎、产成品库存累积，整体供需格局趋于宽松。从周期与估值来看，库销比与棉花价格具有较强的周期性趋势，当前高库销比对棉价形成压制，轧花厂整体加工成本在16000-17000元/吨附近，盘面套保及仓单注册利润空间有限。短期来看，棉价上行难度较大，下方受成本支撑但空间有限；中长期需持续关注12月前后的基差变化、合约持仓、新仓单注册进度及下年度植棉面积与天气变化带来的变局节点。