潍柴动力 (2338.HK) 研究报告：风险收益趋于平衡，维持中性

摘要： 瑞银对潍柴动力维持中性评级（港股），将目标股价从36.2港元下调至32.1港元。分析认为公司目前的风险与收益处于平衡状态，股价已充分反映发电业务的增长预期。

核心观点/结论：
维持中性评级。认为潍柴动力2026年的预期市盈率为17倍，处于历史较高水平，且与预计的利润复合增长率相当。目标价下调主因是下调了动力业务和传统业务的预期市盈率。

经营与财务要点：

1. 发电业务增长强劲：受益于AI数据中心（AIDC）电力需求的复合增长（20%以上），预计到2030年利润将达100亿元。公司凭借成本和网络优势，市场份额有望提升至20-30%。
2. 传统发动机业务承压：受高油气价格和激烈的市场竞争影响，公司需向卡车制造商提供价格优惠，导致传统业务存在下行风险。
3. 盈利预测微调：将2026-2028年利润预期微调（-2%至1%），AIDC业务的增长抵消了卡车业务的亏损。

催化剂与风险：

1. 下行风险：重型卡车销量低于预期、一汽解放自有发动机替代导致份额下降、国六标准下产品质量不及预期。
2. 上行风险：重卡销量超预期、与重汽合作提升份额、技术层面取得突破。
3. 催化剂：短期内无明确催化剂。