比音勒芬首次覆盖报告及投资价值分析

本文为平安大消费团队对高端运动服饰龙头比音勒芬（正文中提及的比利勒森）的首次覆盖报告与投资交流纪要。公司作为多品牌运营的高端运动户外集团，主打高尔夫服饰并向高端户外、时尚生活方式延伸，构建了包括主品牌及威尼斯、KC、法国E881等在内的多元品牌矩阵，并与日本Snow Peak达成中国区独家战略合作及获得OOFOS中国内地独家经营权。公司采用轻资产运营模式，聚焦上游研发设计与下游品牌营销，通过3高一新理念及AI设计工具赋能产品创新；渠道上采取直营与加盟相结合的智慧零售全渠道布局。报告预计公司2026-2028年营业收入分别为51.4亿元、59.4亿元和67.1亿元，归母净利润保持稳健增长，首次覆盖给予推荐评级。