📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 瑞银在北京举办了康方生物（Akeso）非交易路演（NDR）会议，再次确认对公司临床研发执行能力的信心，并将目标价上调至 185.50 港元，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
分析师对公司的临床研发进度表示信心，重点关注 ivonescimab（PD-1/VEGF）的试验结果，并认为其在海外治疗头颈癌的成功概率已提升至 75%。
经营与财务要点：
- 商业化进展：2025 年产品销售额实现 51.5% 的同比增长，公司对 2026 年的增长前景充满信心，将继续加大研发和销售费用投入。
- 研发管线：
- 核心药物：ivonescimab 的 HARMONi 系列研究按计划推进；cadonilimab 的全球三期试验已启动。
- 新药进度：AK117 全球三期临床预计 2026 年第二季度开始。
- 战略布局：推进“ADC+IO 2.0”战略，相关 ADC 候选药物（如 AK138D1、AK146D1）有望近期进入二期临床。
- 非肿瘤领域：AK152、AK139 等资产研发进展顺利。
催化剂与风险：
- 关键催化剂：2026 年上半年公布 HARMONi-6 中期生存数据（ASCO 2026 可能是发布窗口）；2026 年第二季度公布 HARMONi-3 鳞状细胞癌中期 PFS 数据。
- 核心风险：临床研发失败或重大延误、药物副作用、医保政策不利以及市场竞争加剧。