北美云厂 26Q3 专题汇报：2027 资本开支展望与 AI 变现驱动

本报告围绕北美云厂商 2026 年第三季度业绩与 2027 年资本开支展望展开专题分析。核心观点指出，在云业务供不应求及高达 1.82 万亿美元积压订单的驱动下，预计 2027 年资本开支增速将维持在 50% 的高位。26Q3 三家云厂商云业务合计收入同比大增 55.72%，谷歌云实现翻倍增长。当前高额资本开支对应的边际收入 ROI 大于 1、利润 ROI 大于 0.5，支撑了高投入的合理性。产业链价值正向上下游延伸，上游推进自研芯片外售，下游由基础资源租赁转向 MaaS 与 Agent 等高价值软件服务。AI 应用正加速演进，Meta MUSE 上线 6 周吸引千万用户并展现高客单价购物变现潜力，微软则凭借稳健现金流与商业云 17% 的增长在同业中表现更优。