本篇摩根大通关于中国人工智能行业的深度研究报告指出，AI模型正成为企业级市场的下一代劳动力，需求呈现阶梯式演进，当前正处于编码向更广泛白领工作过渡的间歇期，市场对此存在过度悲观预期。报告分析了通货紧缩与定价能力并存的行业经济学，认为优质模型厂商能通过成本优化和更高阶任务获取溢价，并调整了对行业主要公司的盈利预测与目标价。重点覆盖智谱（Z.AI）与MiniMax两家标的，维持智谱Overweight评级并将其作为首选，看好其GLM系列持续的迭代能力与API毛利率改善；对MiniMax维持Neutral评级，认为其主要以高性价比策略竞争，后续需看 M3 Pro 等前沿模型的突破。