Caterpillar Inc (CAT.US)：AI估值重置与正常化，维持买入评级

本报告为汇丰对卡特彼勒（Caterpillar, CAT.US）的最新公司研究报告，维持买入评级，并将目标价由 1,150 美元下调至 850 美元。报告指出，近期股价回调反映了 AI 电力估值的重置及 3Q26 新订单同比增速的放缓（3Q26 为 +34% 对比 2Q26 的 +59%），前瞻 P/E 已从 40x 压缩至 20x。公司 3Q26 总营收 206.82 亿美元，同比增长 17%，其中建筑机械（CI）、资源机械（RI）及能源与动力（P&E）业务均保持稳健。受益于数据中心（AIDC）对备用柴油发电机组、主用燃气发电机组及燃气轮机的强劲需求，P&E 业务订单能见度高，部分产品已排至 2029-2030 年。报告上调了 2027-2030 年 AI 电力相关销售预测，但基于长期 AI 资本开支增速放缓的假设，将永续增长率由 3% 下调至 2%。主要下行风险包括宏观经济复苏逊于预期、AIDC 建设放缓、全球竞争加剧以及关税对成本的不利影响。