Lumentum：盈利能力路径风险降低，AI 驱动增长渠道拓宽

摘要： 摩根大通上调 Lumentum (LITE) 的目标价至 950 美元，维持“超配”评级。认为公司在 AI 驱动的数据通信领域增长潜力巨大，盈利目标的实现路径风险降低，且当前估值相对于 2028 年预期处于吸引力区间。

核心观点/结论：

1. 目标价大幅上调：将 2026 年 12 月目标价从 565 美元上调至 950 美元，基于 2028 年预期 EPS 的 30 倍市盈率。
2. AI 主题布局：通过收购 Cloud Light 扩大在数据通信领域的规模，使其成为把握 AI 需求增长的理想投资标的。

经营与财务要点：

1. 关键增长驱动：CPO（共封装光学）和 OCS（光电路交换）是核心增长点。CPO 预计 2027 年初将有数亿美元订单交付；OCS 2027 年年化营收有望突破 10 亿美元。
2. 核心业务稳健：EML 芯片和 DCI 需求强劲，EML 产能扩张进度好于预期（至 2026 年底增加 50% 以上）。
3. 财务预测：预计 2027 年营收约 70 亿美元，EPS 约 24 美元；2028 年营收有望达 100 亿美元，EPS 超过 36 美元。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：OCS 新客户加入、1RU 产品形态实现、格林斯伯勒工厂产能提升以及 6 英寸晶圆的产能贡献。
2. 核心风险：光学行业价格压力加剧、系统供应商（如 Ciena, Cisco）的垂直整合竞争、大客户（如 Google）集中度带来的风险。