全球磷化铟市场及 AXT 深度研究报告：长效 AI 网络需求增长与产业链分析

本报告由野村证券发布，全面分析全球磷化铟（InP）衬底及光通信市场的供需动态、竞争格局与投资价值，并首次覆盖并给予 AXT（AXTI.US）买入评级，目标价 90 美元。报告指出，在 800G/1.6T 光模块、NPO 及 CPO 等高端 AI 网络需求的强劲驱动下，全球 InP 衬底市场将迎来高景气周期，预计 2026-2028 年 datacom InP 衬底供应将保持 70% 的复合年增长率，且 2028 年光激光器芯片市场仍将存在约 7% 的供给缺口。供给端方面，全球 InP 衬底市场主要由 AXT、住友电工和 JX金属三大龙头主导，中国新进入者产能扩张迅速但面临原材料（高纯红磷和高纯铟）供应偏紧及大尺寸良率爬坡的挑战。AXT 凭借领先的 VGF 晶体生长技术、垂直整合的供应链以及与 Lumentum、Coherent 等海外巨头签署的长期协议，有望在 AI 光网络升级中持续受益。财务方面，预计 AXT 2026-2028 年营业收入和净利润将分别实现 105% 和 185% 的复合年增长率。报告同时提示了地缘政治及出口管制、子公司通美 IPO 进展以及市场竞争加剧等潜在下行风险。