📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了算力租赁行业的现状与前景，分析了 AI 应用增长（尤其是 Agent 和多模态 AI）带动算力需求激增的背景，探讨了高端英伟达（NVIDIA）芯片的稀缺性、行业竞争壁垒以及商业模式从裸金属租赁向模型服务或 Token 分成升级的趋势。
行业主线：
- 需求端爆发：多模态 AI 应用使算力需求量提升数十倍至百倍，中国模型凭借性能和成本优势推动算力出海。
- 资源端稀缺：高端 N 卡供不应求，导致头部租赁公司订单爆满，云厂商出现涨价限购现象。
- 竞争壁垒：行业核心竞争力体现在稳定的拿卡能力、大规模集群的组网调优能力以及强大的资金周转能力。
关键变化与分歧：
- 商业模式升级：行业正从传统的裸金属租赁转向提供模型服务或 Token 分成模式，这将显著提升盈利能力，预计净利率将从 15% 提升至 20% 以上。
- 估值逻辑转变：随着商业模式升级和业绩增长，行业有望迎来 EPS 和 PE 的双击，市值空间将大幅打开。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强拿卡能力、规模化交付能力和高资金授信的行业头部公司。
- 核心风险：高端芯片供应链风险、供给受限、AI 应用落地节奏不及预期。