杭氧股份投资者交流纪要

摘要： 本次会议重点回顾了杭氧股份 2025 年的经营表现及 2026 年展望，涵盖设备订单波动、特种气体（特别是氦气）业务增长、可控核聚变新领域布局以及财务减值与成本控制等关键议题。

核心观点/结论：
公司 2025 年虽订货合同总额有所下降，但生产计划依然饱满，开工率维持在 75% 左右。特种气体业务，尤其是氦气销量的大幅增长，显著提升了整体气体业务的毛利率。公司正积极利用深低温设备优势布局可控核聚变领域，旨在打造整套冷却系统。

经营与财务要点：

1. 业务进展：2025 年订货合同 45.2 亿，特种气体营收预计翻倍，氦气销量增长 120% 以上。核聚变业务已获 4 份合同（总额超 1 亿），合肥项目预计 6-7 月交货。
2. 财务状况：第四季度出现数千万减值，涉及存货跌价、合同资产和预付款；由于人均工资提升，导致 Q4 费用率显著上升。
3. 资本结构：公司拟将负债率控制在 50% 左右，在确保财务健康的前提下加大分红比例。

催化剂与风险：

1. 催化剂：印尼及华友合作项目的推进、核聚变领域示范项目的交付与量产验证。
2. 风险：海外项目涉及 ODI 审批复杂可能导致投产延迟；核聚变领域竞争激烈，初期利润率较低。