📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入探讨了中东地缘冲突引发的油价上涨对国内航空公司的成本影响，重点分析了航油定价机制及燃油附加费的成本覆盖能力。
行业主线：
- 定价机制：国内航司用油价格锚定新加坡航油 FOB 价格，由“成本在外、需求在内”的产业格局决定，价格调整存在约一个月滞后期。
- 覆盖能力：燃油附加费旨在分摊增量成本，金额覆盖率约 45%-60%，但剔除需求收缩等因素后，实际净覆盖比例仅约 20%-30%。
关键变化与分歧：
- 压力测试：4 月燃油附加费上调后，行业迎来机票提价的“压力测试”，核心在于评判下游旅客的价格接受能力。
- 分歧点：积极看好者认为油价上涨可驱动行业性提价，回落后将缓解价格竞争；风险在于需求价格敏感，导致航司在旅客量与票价之间面临二选一。
受益方向与风险：
- 受益方向：首推燃油效率高、单机座位数多、燃油附加费覆盖能力最强的低成本航司（春秋航空、吉祥航空），同时关注华夏航空、海航控股及三大航。
- 核心风险：地缘冲突进一步升级、油价超预期上涨、人民币汇率波动以及测算偏差。