华特迪士尼：迈向两位数每股盈利增长，维持增持评级

本报告由摩根士丹利发布，对华特迪士尼（DIS.US）维持“增持”评级，并将目标价从 125 美元上调至 133 美元。报告核心逻辑在于看好迪士尼作为优质周期股的估值吸引力，其 Disney Cruise Line（DCL）邮轮业务扩张将驱动两位数收益增长，且成本削减提供了新的盈利增长杠杆。预计 DCL 船队规模将从 FY25 的 6 艘增长至本十年末的 13 艘，FY27 邮轮业务收入有望达约 50 亿美元，EBIT 约 15 亿美元，利润率维持在约 30% 的行业领先水平。同时，迪士尼通过 Experiences 板块的资本开支、流媒体（SVOD）盈利能力的提升以及总费用基础 2%-5% 的潜在成本削减，进一步巩固了可持续的每股盈利（EPS）增长预期。大摩调整了迪士尼 FY27-FY28 的盈利预测，其中 FY28 调整后 EPS 预计为 8.32 美元，目标价对应 16 倍的远期市盈率。