echo 发布时间：2026-11-03 机构研报 · 行业研究 / 行业深度专题 申万: 垂直应用软件 中国AI应用：从26年第三季度财报中获得的三大启示 研报提及：美图公司(01357.HK) 金山办公(688111.SH) 金蝶国际(00268.HK) 用友网络(600588.SH) 🎯 核心要点 6 条 01 估值变化 强利多影响高价值信息 美图公司（1357.HK）评级由中性上调至增持，目标价由 HK$4.50 上调至 HK$5.00，3Q26生活娱乐付费用户创一年来最大单季度增幅（环比增加 139 万），C端变现与海外拓展超预期。 查看全部要点 ➔ 🔒 登录即可免费查阅数十万份机构研报与深度拆解： 免费查阅研报原件 PDF、边际变化提取、五维画像模型与音频纪要 免费注册 / 登录 ➔ 📰 研报摘要 免费查看全文 ➔ 本报告基于2026年第三季度财报，探讨了中国AI应用软件在面临高昂token成本与变现挑战下的行业趋势，并对美图公司、金山办公、金蝶国际和用友网络进行了评级调整与分析。报告指出，AI收入伴随着高昂的成本，能否将token成本转化为利润取决于公司的定价权与变现能力。美图公司凭借不断增强的消费者变现能力及严谨的B端开支纪律，业绩表现超出预期，获上调至增持评级；金山办公由于AI功能主要用于增强现有会员权益，导致成本增速快于收入，利润承压，被下调至中性评级。同时，金蝶国际维持中性评级，用友网络维持减持评级。
01 估值变化 强利多影响高价值信息 美图公司（1357.HK）评级由中性上调至增持，目标价由 HK$4.50 上调至 HK$5.00，3Q26生活娱乐付费用户创一年来最大单季度增幅（环比增加 139 万），C端变现与海外拓展超预期。