大摩闭门会：金融、交运行业三季报及策略更新纪要

本次会议主要对金融（银行、保险）与交运行业的三季度业绩表现及后续趋势进行了更新与展望。银行板块方面，三季度业绩超预期，收入增长提速，拨备前利润（PPOP）表现强劲，整体减速增效、严控风险仍为主线，国有大行整体稳健，分化相对显著。保险板块方面，寿险受去年高基数及银保新规影响，三季度VNB及单季度净利润虽有下滑，但年化ROE仍处于健康水平，偿付能力保持稳定，财险综合成本率（COR）持续同比改善，AIA四季度及2027年VNB展望乐观。交运行业方面，油运超级牛市周期未结束，短期虽受地缘政治及停战预期波动影响，但2027年基本面支撑较强，盈利预测仍有上调空间；航空板块在油价下行预期下更青睐盈利具备弹性的国泰航空与春秋航空；京沪高铁盈利表现出良好韧性，四季度受益于航空票价上涨带来的竞争压力减缓，有望恢复正增长。