中国油轮运输：霍尔木兹海峡中断监测（第五周）

摘要： 本报告针对霍尔木兹海峡中断第五周的油轮运输情况进行监测，重点分析了超大型油轮（VLCC）从沙特红海航线撤离的趋势。报告认为，航运公司正从“优化策略”转向“风险管理”模式，通过预防性撤离红海以应对潜在风险，这将导致全球油轮有效供应减少，从而支撑运费维持在较高水平，对头部公司盈利形成正面影响。

核心数据变化：

1. 红海参与度下降：前往沙特红海港口的 VLCC 数量由 3 月 22 日的 48 艘下降至 4 月 5 日的 34 艘，且第三方参与度显著下降。
2. 船队调度转移：中远海运能源运输（CSET）的中东业务占比从 47% 降至 25%，约 21% 的船队被调往非洲南部/中部/东部及大西洋沿岸。
3. 运费水平强劲：西非至中国航线收益约 13.9 万美元/天，美国墨西哥湾至中国约 15.7 万美元/天，远高于 2026 财年预测的 11.5 万美元/天。

边际解读/市场影响：

1. 有效供应紧缺：航线绕道和重新定位增加了航行时间并降低了压载效率，导致即使在没有直接中断的情况下，市场供应也趋于紧张。
2. 盈利上行空间：市场目前将局势视为“正常化”，但实际物理信号（运输流）表明供应紧张，中远海运能源运输凭借最低的闲置率和灵活调度，盈利前景具有上升空间。
3. 利用率分化：行业内部紧缩态势不均，CSET 和 Bahri 利用率较高，而 CMES 等其他公司闲置率有所上升。

后续关注与风险：

1. 关键通道风险：若红海沿岸出口码头或运输路线被切断，中东海湾将失去主要海上出口，影响全球 20% 的原油供应。
2. 资产风险：投资者关注极端情况下 VLCC 被毁或炸沉的可能性。
3. 需求支撑：关注中国独立炼油厂维持产量的政策支持及亚太其他国家的燃料保障需求。