全球策略观点：科技股价值投资机遇

摘要： 本报告分析了 2025 年以来全球科技板块的相对弱势，认为当前的估值回调已创造出极具吸引力的价值投资机遇，且当前估值水平远低于历史泡沫期，具有较高的安全边际。

核心观点：
科技股的估值相对于预期增长已大幅下降，其 PEG 比率已低于全球综合市场水平。报告认为当前并非科技泡沫，科技股在面对潜在经济增长冲击时，由于其现金流对经济增长的相对低敏感度，可能表现出更强的防御性。

论据支撑：

1. 估值重置：美股科技股的 PEG 比率已从“美国例外论”时期的脱节状态回归，目前估值处于低位。
2. 历史对比：通过与 2000 年科技泡沫、1989 年日本泡沫及 1970 年代 Nifty 50 对比，当前主导科技公司的 P/E 和 EV/Sales 均不到历史峰值的一半。
3. 盈利能力：尽管市场担忧资本支出（Capex）过高，但科技行业 ROE 维持高位，且 EPS 修正最为积极，预计 2026 年 Q1 信息技术行业 EPS 将增长 44%。
4. 地区机遇：亚太市场在 AI 杠杆化方面具有较高暴露，特别是韩国的存储芯片标的（如三星电子、海力士）估值极具吸引力。

局限性/风险：

1. 资本回报不确定性：大规模基础设施投资能否转化为实际回报仍存在疑问。
2. AI 颠覆风险：部分传统软件或科技公司可能面临业务模式崩溃。
3. 宏观压力：地缘政治风险（如伊朗战争）可能推高通胀和利率，对长久期资产造成压力。