大摩闭门会：SpaceX 催化剂与估值分析

本次投研资料记录了大摩关于 SpaceX 催化剂与估值分析的闭门会议交流。核心内容涵盖星舰回收催化与算力业务爆发对财务模型和估值的重构：星舰第15次飞行拟尝试同时回收助推器与星舰，若成功将大幅降低发射成本；TeraFab 项目预计 2027 年 Q3 流片、2028 年量产，布局芯片制造以解决 AI 供应链与电力瓶颈；财务预测大幅上修，自由现金流转正时间提前至 2031 年，2028 年 EPS 预测提升近 60%，主要由 NeoCloud 算力业务定价上涨驱动；长期战略则聚焦通过实体智能体实现能源向智能的转化。估值方面，按 2028 年业绩计算其 PE 低于 15 倍，投资吸引力显著。