伯恩斯坦：彪马（PUM.GR）三季度业绩点评与展望

本报告由伯恩斯坦（Bernstein）发布，对彪马（Puma）2026年第三季度业绩及未来展望进行分析。彪马 Q3 销售表现超预期，恒定汇率（CC）销售额增长超预期约 70 个基点，毛利率超预期约 90 个基点，库存同比大幅下降 24%，显示出业务复苏和 turnaround 的进展。分地区看，亚太地区（APAC）表现最为亮眼，得益于低帮鞋和 Speedcat 的强劲需求以及 HYROX 的加速发展；美洲和欧洲、中东及非洲（EMEA）则受到消费者需求疲软及批发渠道清理的拖累。在增长驱动方面，跑步和训练板块持续增长，Speedcat 成为畅销系列，Suede 则是未来重点打造的规模化特许系列。全年来看，公司收窄了 EBIT 指引，维持低到中个位数销售下滑的预期。伯恩斯坦维持对彪马的“跑赢大盘”（Outperform）评级，目标价设为 37.00 欧元。