老凤祥-3Q26业绩低于预期，金价偏弱主业承压

本文为中金公司对老凤祥（600612.SH / 900905.SH）的 3Q26 业绩点评报告。公司公布 1-3Q26 营业收入同降 45%至 266 亿元，归母净利润同降 59%至 6 亿元；其中 3Q26 收入同降 55%至 66 亿元，归母净利润亏损 1.2 亿元，业绩低于预期。金价偏弱导致珠宝首饰主业及黄金交易收入承压，毛利率回落叠加经营去杠杆致利润转亏。渠道端持续提质增效，前三季度累计关闭三四线低坪效加盟店 537 家，并推进珍品店升级及 IP 合作。基于金价波动和终端需求偏弱，中金下调公司 2026/2027 年 EPS 预测至 1.54/1.91 元，维持 A/B 股“跑赢行业”评级。