南山智尚：成本上涨与产能爬坡压制盈利

中金公司发布关于南山智尚（300918.SZ）的 3Q26 业绩点评报告。公司公布 1-3Q26 实现收入 17.85 亿元，同比+46%，归母净利润 0.99 亿元，同比-16%；其中 3Q26 实现收入 6.04 亿元，同比+22%，归母净利润 0.27 亿元，同比-37%，业绩低于预期，主因成本上涨与下游需求复苏不及预期。传统服装业务中，精纺呢绒稳健增长且毛利率较高，服装业务有所承压；新材料业务分化，超高分子量聚乙烯纤维稳步提升并实现产销平衡，锦纶业务受 FDY 竞争加剧及 PA66 订单回落影响重回亏损。受原材料成本上涨及低毛利锦纶占比提升影响，3Q26 毛利率同比下降 5.7ppt 至 20%，管理及研发费用率同比上升 1.0ppt 至 8%。考虑到成本上涨与需求复苏较慢，下调 2026/2027 年盈利预测 25%/25%至 1.20/1.51 亿元，维持“跑赢行业”评级，目标价下调 9%至 12.57 元。