野村：信实工业（RELI.NS）2QFY27业绩点评及SOTP估值调整

野村发布信实工业（Reliance Industries，代码：RELI.NS）2QFY27财报点评。信实工业2QFY27合并营业收入为33,290亿卢比，同比增长29%、环比增长7%；合并EBITDA为5,660亿卢比，同比增长23%、环比增长19%，超出野村预期9%。其中，O2C（油气到化工）业务EBITDA创历史新高达2,520亿卢比（同比+68%、环比+48%），主要受益于处于数十年高位的裂解价差（燃油、ATF、汽油价差分别同比达3-3.7倍）、更低的原料成本结构以及更高的资产利用率；上游E&P板块EBITDA为490亿卢比，与预期基本持平；电信业务净收入4,050亿卢比，EBITDA为2,090亿卢比（同比增长15%），ARPU提升至218.8卢比/月，5G用户增至3.0亿；零售业务净收入8,020亿卢比，EBITDA为610亿卢比，受节日错位至3Q以及数字商务持续高投入影响有所承压。公司维持对信实工业的“买入”评级，基于滚动至2028年9月的SOTP估值方法，将目标价由1,690卢比下调至1,560卢比。潜在风险包括炼油与石化利润率不及预期、电信用户增长或ARPU放缓、零售业务增长疲软及新能源业务推进缓慢。